首席说｜黄金行情“过山车”！关税冲击下，黄金看跌还是看涨？

原因在于，市场大幅波动时，机构投资者往往选择”现金为王”，引发所有风险资产的同步抛售。简单来说，当大量资金撤出所有市场交易，转为现金或购买美债时，会导致金价短期内，显得“不大避险”。

实际上，这种情况并非首次出现，在08年金融危机以及其他一些突发的大危机或金融市场崩盘时，都曾发生过类似现象，——彼时雷曼兄弟破产引发流动性危机，金价在危机爆发初期同样出现13%的急跌。

但从长期角度分析，黄金的避险属性依然稳固。在短期巨大波动过后，金价往往会开启一波明显的上涨行情。既因其本身的避险作用，也因美国经济承压时，美联储为了刺激经济，很可能会采取宽松货币政策。

这将导致美元逐渐贬值，而黄金作为与美元具有负相关关系的资产，会进一步上涨。这一逻辑在当前的市场环境下依然成立。

“特朗普冲击下”美元霸权松动

根据过往的经验和一般的逻辑，如果特朗普的关税政策持续推进，美国经济必然会受到负面影响。贸易战引发的关税增加，会扰乱全球产业链和供应链，导致企业成本上升、市场需求下降，进而影响美国企业的盈利能力和经济增长。

在此情况下，美联储为了稳定经济，很有可能会被迫采取降息甚至量化宽松等货币政策措施。这些举措将进一步削弱美元的价值，同时为黄金价格的上涨提供动力。

因此，在经过初期的动荡之后，如果特朗普的关税政策继续执行，那么黄金在未来的一段时间内，无论是中期还是长期，都将具备上涨的动力。

此外，此次还有特殊原因使我们进一步看好金价走势，那就是美元资产或美元本身地位开始受到威胁。

二战后，美元成为全球结算货币及主要央行外汇储备货币，此地位延续至今。然而，作为外汇储备货币的国家，往往会出现贸易逆差、资本账顺差的情况。在贸易战或经常账大量顺差时，通常会带来资本账逆差，反之亦然。

这是因为各国在拿到美元现金后，为了保持资产的安全性和流动性，会倾向于购买最安全、流动性最好的美元资产——美国国债，资金流回美国金融市场，催生全球最大、最核心的金融市场。

战后经济和金融秩序建立后，此模式和体系一直存在，冷战结束后几乎所有国家均进入此体系。

然而，特朗普欲扭转美国贸易逆差，将美国变成一个巨大的贸易顺差国。这一举措如果实施，将意味着全球市场上美元的供给减少，从而危及到美元作为储备货币和结算货币的地位。

这种做法甚至带有一些闭关锁国的意味，与当前全球化和市场化的趋势相悖。尤其是在美国国债规模高企的情况下，许多国家开始对美国国债或美元资产的安全性产生怀疑。

新货币秩序下的黄金定价逻辑

事实上，此趋势正在发生。在过去十年左右的时间里，外资或外国人持有美国国债比例大幅下滑。同时，全球各国的央行（除美国央行之外）都在大肆买入黄金，调整自己的外汇储备构成，减少对美元或美国国债的依赖。