今天想给大家分享当前全球私募资产市场的情况，并且想跟大家探讨几个问题：当前是否是进入私募资产市场抄底的好时机？私募类型的资产组合是否能符合家庭长期的资产配置需求？
本次的分享来自于博满集团的合伙人、博满元亨私募股权母基金策略负责人陆铭浩Vincent。
在过去的两年中，全球市场并购交易总值在 2021 年达到峰值后，2023 年出现了显著下滑，幅度接近 60%。这使得私募股权退出变得越来越难，退出金额也从 2021 年到 2023 年下滑了 66%。
然而，值得注意的是，2023 年全球并购基金的私募资产体量与 2021 年峰值相比，下跌幅度仅为 3%。
这背后有两个重要原因：
一是，资金对市场具有前瞻性，他们关注的核心问题是高利率是否会在未来的 5 – 10 年持续，以及资本市场的低迷是否会延续。如果答案是否定的，那么这些资本仍然会看重中长期的投资收益，继续在私募股权市场进行资金布局。
二是，如果机构投资人对现有资产组合的多元化配置有信心，并且认为退出困难是由于外部市场原因造成的，而不是资产本身的问题，那么他们也会继续投资私募股权市场。
私募股权的利空因素主要因为居高不下的利率环境和二级市场的下跌。高利率会导致企业估值下降，同时给企业的营商环境带来挑战。而二级市场的下跌不仅会使私募估值跟随下跌，还会导致养老金等机构投资人根据资产组合配置规则调整私募资产比例，甚至迫使他们出售私募基金份额。
从利率的角度来看，美联储降息主要关注两个方面，一是 CPI 数据，即通胀控制的情况，二是就业市场的前瞻性指标。目前，美国的通胀已经从 6% 以上逐步下降到接近 3%，同时美国的失业率在过去 12 个月也从 3% 左右上涨到了 4.3%。从这两组经济数据来看，市场普遍推测美联储很有可能在后市进行降息，只是时间问题。
现在，市场的信号已经发生了 180 度的转变，从之前关注美联储加息何时停止，到现在关注美联储何时降息以及降息的幅度。这一转变直接导致了资本市场的反应，美国和澳洲的股市都已经创了新高。如果关注生物科技板块，会发现它在经历了前期的波动后，随着利率前瞻性的改变，已经从低点出现了将近 60% 以上的反弹。这一切都表明，市场利率的改变对投资机构的未来资金部署有着深远的影响。
私募基金退出的接盘机构主要有三类：大型企业通过兼并收购购买资产、私募基金之间的二次并购以及将资产卖给二级公开市场（IPO）。退出环境是否良好取决于市场资金的充裕程度。
近年来，企业基本面表现不错，以美国标普成分股和澳洲的 ASX 200 为例，2023 年的整体现金总额比 2020 年有所增加，说明大企业资金相对充足。同时，私募基金的 “dry powder”（未部署资金）持续增长，到 2024 年上半年已达 26000 亿美金，这些资金正逐渐流向并购市场，尽管目前并购总额仍处于回调后的相对低点，但过去 24 个月呈现上升趋势。
在 IPO 市场方面，虽然 IPO 的数量和总融资金额仍处于较低位置，但今年上半年仍有近四五百家企业完成 IPO 上市，只是大型机构参与较少。这是因为私募对二级市场态度较为保守，若看不到未来 12 – 24 个月的明确上涨空间，不会轻易将资产推向 IPO 市场。此外，像是我们投资的Databricks这样的大型独角兽企业，可通过几个大型机构投资人实现融资，不一定依赖 IPO 市场。
当前，企业、私募基金和 IPO 市场三方资金尚未直接竞争。然而，大量现金在背后空转存在机会成本。若美联储降息，利率收益减少，这些资金的态度可能发生变化。对于私募股权基金来说，26000 亿美金的空转可能对基金表现产生影响。
实际上，三方的博弈正在暗中进行，一旦有降息等导火索事件，三方资金将重新展开竞争，可能直接导致私募市场的估值被推高。总之，私募市场的退出环境受多种因素影响，未来的发展趋势仍需密切关注市场动态。
在当前的市场环境下，博满元亨私募股权母基金的策略旨在通过多元化的资产组合，助力投资人实现相对波动较小的长期股权投资。
博满元亨二期基金是更全球化的资产组合配置，其中核心资金约 40% – 50% 布局于澳大利亚，其余则进行全球配置。
我们看好澳大利亚的经济体，因其具有较强的抗周期性和防御性。澳大利亚作为移民国家，人口呈净流入态势，在西方国家中人口增长名列前茅。同时，它是一个富裕的国家，能够自给自足，粮食和能源均可进出口。此外，澳大利亚的地缘政治风险相对较低，唯一的劣势或许是地理位置较为偏远，出行不太便利。在这样稳定的经济体中，投资稳定行业的龙头企业，相对而言风险较低。这是我们看好澳大利亚并购市场的核心缘由。
然而，在一些成长型和创新型赛道上，我们的目光更多地聚焦于美国和欧美市场。尽管澳大利亚也有出色的创新成果，但在市场规模、体量以及创新的多元化方面，美国市场可能更具吸引力。
博满元亨策略关注的行业涵盖消费、企业服务、医疗服务和新能源基建等，这些赛道的选择与我们所面临的时代性大挑战相契合。
例如，新能源行业致力于通过技术投资实现环保目标，期望在五六十年后，能将一个更美好的地球传承给下一代。医疗行业本身是一个长青的领域，对新药物和新医疗设备技术创新的需求持续存在。
此外，无论是美国还是澳洲，从一些经济数据中均可发现，生产力不足是当前一个极为核心的问题。因此我们希望通过投资到能解决这些社会刚需的问题，这也是我们选择赛道的重要逻辑。
基于此，我们选择了澳洲美国四大品牌下的五大策略来构建元亨二期的核心资产组合。通过这样的资产组合搭建，我们可以看到近 80% 以上的资金布局于后期资产。对于行业而言，我们的配置极为多元化，关注的行业需求不会因经济周期的波动而产生明显波动。
这是博满元亨策略可以实现“稳中致胜”多元化配置背后的核心逻辑。
作者：Vincent Lu
编辑：Suki
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