增长在放慢，但通胀却没有下来
油价回落了，但冲击已经留在经济里
真正的压力：需求在变弱，信心在下降
最难的一点：政策正在“左右为难”
结尾：真正的问题，不是衰退，而是滞胀
01
增长在放慢，
但通胀却没有下来
最近一段时间，一个问题被越来越多人反复提起：澳洲会不会进入衰退？
从表面来看，情况似乎并没有那么糟。中东局势有所缓和，油价从高位回落，一些最直接的风险正在下降。但如果把视角从“油价”重新拉回到“经济本身”，会发现一个更值得警惕的变化：真正的压力，其实才刚刚开始显现。
如果只看几个核心的宏观指标，趋势已经非常清晰。
首先是增长预期正在持续下调。
根据当前的主流预测，澳洲未来两年的GDP增速大致在2026年约2.0%，到2027年进一步回落至1.7%。这样的增速意味着经济并没有陷入衰退，但已经明显进入“放缓区间”。
与此同时，通胀却没有同步回落。
截至2026年2月，澳洲CPI同比仍然维持在3.7%，平均通胀水平约为3.3%，而在能源冲击的影响下，市场普遍预计未来通胀可能再次抬升，甚至接近4%的水平。
当经济增长放缓、而通胀却依然高位运行时，经济就会进入一种非常棘手的状态。这种状态并不是典型的衰退，但却比衰退更难处理——这正是所谓的“滞胀压力”。
02
油价回落了，
但冲击已经留在经济里
很多人会认为，随着油价回落，这一轮冲击可能会逐步消退。但这一次，情况并没有那么简单。
这场能源冲击，本质上并不是一次短期价格波动，而是一次对全球供应体系的扰动。即便冲突缓和，供应链受损、库存消耗、运输受阻等问题已经发生，而这些影响不会随着油价下跌立即消失。更重要的是，能源成本已经通过企业成本结构，逐步传导至整个经济体系。
从通胀结构来看，这种传导已经变得非常明显。截至2026年2月，澳洲商品通胀约为3.5%，服务业通胀约为3.9%。服务业通胀高于商品通胀，意味着通胀已经开始“内生化”，而不再只是简单的输入型冲击。同时，住房成本正在成为通胀的核心来源之一。数据显示，住房通胀同比上涨7.2%，其中电价上涨高达37%，租金上涨约3.8%。当通胀从能源扩散到住房和服务领域之后，其下降的难度会明显增加。
03
真正的压力：
需求在变弱，信心在下降
如果再把时间往前拉，会发现一个更关键的事实：在这场能源冲击之前，澳洲的通胀问题就已经存在。
疫情之后，工资增速从2020年的1.4%一路上升至2023年的4.2%，虽然之后有所回落，但目前仍维持在3%以上的水平。同时，劳动力市场依然偏紧，失业率维持在4.3%左右。这意味着，经济本身并没有明显衰退迹象，但通胀基础却相当顽固。
更值得关注的是行为层面的变化。消费者信心在近期出现了明显下滑，4月消费者信心指数从91.6大幅下降至80.1，创下疫情以来最大单月跌幅。这背后反映的是居民开始主动减少支出、推迟大额消费。
而在企业端，商业信心同样大幅转弱，3月企业信心指数降至-29，创下近年来最低水平。多个行业已经开始对成本压力发出警告。
当消费者和企业同时收缩时，经济的内生动力就会明显减弱。
04
最难的一点：
政策正在“左右为难”
在这样的环境下，政策的难度正在显著上升。当前澳洲面临的是一个典型的两难局面。一方面，通胀仍然偏高，央行需要通过加息来抑制价格上涨，市场预计5月加息的概率约为73%。另一方面，经济正在放缓，消费和投资都在转弱，如果政策过度收紧，又可能进一步压制增长。
更复杂的是财政政策的角色。过去几年，政府支出占GDP的比例长期维持在较高水平，疫情期间更是推出大规模财政刺激。而在最近两年，财政政策更多转向生活成本缓冲，例如电费补贴、租房补助以及减税等措施。这类政策确实能够缓解居民压力，但本质上更多是在托底需求，而不是解决供给端问题。
当财政持续提供支撑，而货币政策持续收紧时，就容易形成一个典型矛盾：一边在压通胀，一边在托需求。其结果往往是通胀被拉长，而不是被迅速压下。
结尾：
真正的问题，
不是衰退，而是滞胀
回到最初的问题，澳洲会不会进入衰退？
从目前来看，这个问题的答案仍然取决于外部冲击持续时间以及政策的配合程度。但比“是否衰退”更值得关注的是：在增长放缓的同时，通胀却难以下来，澳洲正在进入什么样的经济阶段。
衰退，是周期的一部分；但滞胀，是政策最难应对的局面。而这一次，澳洲真正要面对的，可能正是后者。
作者：魏睿昊
编辑：Chris
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