首席说 | 衰退还是滞胀？澳洲接下来的经济命运取决于这一点

2026.8财报季 第三周重点公司财报总结 （2026.8.17-2026.8.21） 重点公司财报回顾 BlueScope Steel是澳大利亚大型钢铁生产商，业务覆盖钢材制造、建筑产品及北美钢铁市场。 博思格钢铁（BlueScope Steel）FY26营收166.9亿澳元，基础EBIT同比增长72%至12.73亿澳元，高于指引上限；法定净利润8.02亿澳元，较上年的8380万澳元增长857%，法定每股收益1.83澳元。董事会宣派末期普通股息65澳分及特别股息70澳分，合计每股1.35澳元，均不带抵扣，2026日历年股东回报合计每股3.00澳元。业绩公布当日股价仍收跌1.29%至32.94澳元。 盈利改善几乎全部来自北美。俄亥俄州North Star电弧炉厂基础EBIT由2.67亿澳元跃升至8.05亿澳元，增幅201%，主因美国钢材价差走阔；北美分部整体基础EBIT达10.34亿澳元，东南亚业务创历史最佳。澳洲钢铁产品分部基础EBIT为1.88亿澳元，同比下降28%，中国钢材出口维持高位压低亚洲价差是本土业务承压的根源。全年投资回报率由6.2%升至10.7%。 FY26资本支出15亿澳元，为投资高峰年，自由现金流仅2.4亿澳元，净负债6亿澳元。新西兰电弧炉与西悉尼镀层生产线已进入调试，投资期正切换为交付期。管理层预计1H FY27基础EBIT为8.6亿至9.6亿澳元，并计划2027日历年再派每股3.00澳元回报。2月上任的CEO Tania Archibald将FY27定义为过渡年：新西兰经历产能爬坡，北美与澳洲有望继续改善。 CSL是澳大利亚最大的全球生物科技公司之一，核心业务涵盖血浆蛋白疗法、肾病及缺铁治疗，以及流感疫苗。 CSL将FY26定义为一个明显的“重置年（reset year）”。全年收入157.97亿美元，按固定汇率同比下降1%；Underlying NPATA为30.98亿美元，同比下降约2%，Underlying NPAT为28.37亿美元，同比下降3%。但由于一次性重组及大额资产减值，公司最终录得法定净亏损25.79亿美元，相比FY25的30.02亿美元净利润出现明显反转。需要强调的是，这一亏损主要是会计层面的非现金冲击：FY26包含约7.1亿美元？不，实际为71亿美元的减值及相关费用，以及约8亿美元税前重组成本，因此并不代表核心业务出现同等程度的恶化。经营现金流仍达到35.12亿美元，每股全年股息维持2.92美元。 业务层面呈现明显分化。最大业务CSL Behring收入113.87亿美元，按固定汇率下降1%，主要受中国白蛋白价格压力、美国Medicare Part D变化及部分成熟产品承压影响；但免疫球蛋白需求仍然稳健，新产品ANDEMBRY上市表现超预期，HEMGENIX销售增长25%。CSL Vifor收入23.79亿美元，同比增长3%，但铁剂业务受到欧美仿制药竞争、VELPHORO补贴机制变化以及TAVNEOS撤销上市许可等压力；这也是本年度减值的核心来源，其中Vifor相关资产在下半年产生约41亿美元减值。CSL Seqirus收入20.31亿美元，同比下降8%，但季节性流感疫苗收入仍增长4%，FLUAD及FLUCELVAX在欧洲新市场取得进展。 FY26更重要的变化在于公司正在推进较大规模的业务简化与成本重构。年内已经实现1.76亿美元年度化成本节省，高于目标；公司预计FY27节省金额扩大至约4亿美元，FY28最高达到约5.5亿美元，同时将约一半新增节省重新投入商业化及研发。血浆业务则继续关闭低效采浆中心、升级美国采浆设备并提升制造良率；资产负债表方面净债务/EBITDA维持在1.8倍，FY26已完成约10亿澳元股票回购，FY27计划继续回购11亿澳元。 展望FY27，管理层预计Behring和Seqirus重新恢复增长，但Vifor仍将是最大拖累：Behring收入预计实现中个位数增长，Seqirus实现低个位数增长，而Vifor收入预计下降约25%。集团整体收入按固定汇率预计与FY26大致持平，但在重组降本和效率改善推动下，Underlying NPAT预计增长约5%。因此，CSL当前的核心投资逻辑已经从过去单纯依靠血浆业务高速增长，转向“核心业务恢复 + Vifor去风险 + 大规模降本重构”；FY27能否兑现盈利恢复，很大程度上取决于Behring增长、Vifor压力是否见底，以及成本节省能否真正转化为利润。 BHP是全球最大的综合矿业集团之一，核心业务包括铁矿石、铜、煤炭和钾肥等资源开发。 必和必拓（BHP）FY26营收587.6亿美元，同比增长15%；基础EBITDA为329亿美元，增长27%；基础归属净利润132亿美元，增长30%，高于市场共识。法定归属净利润98.33亿美元，增长9%，其中含34亿美元一次性损失——Jansen钾肥项目减值23亿美元、Samarco事故相关11亿美元；法定每股收益1.94美元。末期股息每股99美分、全额抵扣，全年1.72美元，现金回报87亿美元为四年最高。当日股价上涨2.65%至63.85澳元。 结构性变化在于铜。FY26铜业务基础EBITDA达181.9亿美元，占集团54%，首次超过铁矿石的145.3亿美元，FY25铜的占比还只有45%，利润率约70%。铜价全年上涨约35%、铁矿石仅涨3%，成本端同样有贡献：集团单位成本改善逾6%，Escondida下降10%。西澳铁矿产量创纪录，连续第七年保持全球成本最低。净负债降至86.9亿美元，投入资本回报率26%。 风险集中在增长端。Jansen一期完工84%，支出已增至84亿美元；二期投资估算由49亿上调至69亿美元，首产推迟至FY2031末，23亿美元减值正是资本强度上升的结果。FY27铜产量指引为165万至180万吨，低于FY26的195万吨，主因Escondida品位下降。公司预计2027至2035年产量年均增长3%至4%、其中铜约5%。铁矿石提供现金、铜承担增长，这个分工在FY26首次被报表确认。 NAB是澳大利亚四大银行之一，业务涵盖个人银行、住房贷款、企业金融及机构银行，并在商业银行领域优势突出。 澳洲国民银行（NAB）8月17日发布3Q26季度更新，未经审计法定净利润18.1亿澳元，同比增长4%；现金收益18.3亿澳元，剔除上半财年13.47亿澳元软件资本化政策变更的影响后，同比增长5%。NAB为9月年结，季度更新不宣派股息，全年业绩11月公布。业绩当日股价收跌约4.6%至39.46澳元，抹去过去一年的全部涨幅。 利润增长几乎全部来自信贷减值支出下降。3Q26信用减值支出2.99亿澳元，环比下降15%，底层营业利润基本持平。净息差1.79%，环比下降2个基点，剔除市场与资金业务后反而回升2个基点。营收环比增长2%，费用同期上升4%，主因技术投入与软件资本化政策调整。企业贷款增长2%，商业与私人银行分部增长4%，企业银行仍是增长引擎。 引发抛售的是住房贷款。3Q26澳洲房贷申请量环比下降15%，反映5月联邦预算税制变动后投资性住房需求降温，四大行本季度均录得两位数下滑。资产质量出现分化：不良贷款比率下降，但”观察类”贷款上升；组合拨备计提1.19亿澳元，占信用风险加权资产1.36%，含近20亿澳元前瞻性拨备。CET1资本充足率11.93%，高于11.25%运营目标，但尚未反映7月才落地的中期股息派付。 Stockland是澳大利亚大型综合地产集团，主要从事住宅社区开发、物流地产、零售物业及土地开发。 Stockland（SGP）FY26业绩整体强劲，但前景开始受到房地产降温压制。全年营收增15%至35.9亿澳元，税后法定利润增20%至9.94亿澳元；FY26每股分红维持25.2澳分。业绩公布后股价一度大涨约12.4%至4.55澳元，显示市场认为业绩及交付能力明显好于悲观预期。 住宅开发是主要亮点。FY26主规划社区完成8902套交付，创公司纪录，明显高于此前7500–8000套目标，推动开发业务表现强劲。不过进入FY27后需求明显降温，7月仅售出512套住宅，同比下降32%；截至6月底的购房咨询量降至2.02万次，较财年初超过3.6万次的高点大幅回落。公司预计FY27交付7300–8300套，低于FY26纪录水平。 管理层认为，高利率、房价下跌及房地产税收政策变化共同打击买家和投资者信心，市场真正回暖仍需等待降息、工资增长加快或房价进一步调整。目前西澳、昆州相对强劲，维州明显疲弱，悉尼则呈现“两极分化”。不过，负扣税改革将税收优惠更多导向新建住房，长期可能利好Stockland等开发商；公司同时指出，澳大利亚每年需要约25万套新房才能满足供需平衡，但受审批、生产率及劳动力短缺制约，供给仍明显不足。 Temple & Webster是澳大利亚领先的线上家具和家居用品零售平台，属于典型的电商消费成长型企业。 Temple & Webster（TPW）FY26业绩明显低于市场预期。全年营收约6.7亿澳元，较上年增长约11%，但法定净利润仅430万澳元，同比下降约62%，利润大幅低于市场预期。公司未支付股息，继续通过回购进行资本管理。业绩公布后股价一度大跌16.5%至4.22澳元，截至8月20日约4.31澳元，过去一年累计跌幅接近70%。公司同时将FY27