首席说 | 又加息！利率创十余年新高！澳洲利率真会一路涨到失控吗？

从这次加息的成因来看，很大一部分并非来自澳洲内部经济过热，而是典型的“输入型通胀”。中东局势带来的能源价格波动，尤其是油价上涨，对通胀形成了直接推动。在这种情况下，加息更像是一种被动应对，而不是主动收紧。如果未来油价能够回落，比如在今年下半年重新回到100美元以下，那么这一轮输入型通胀的压力，很可能在明年初就会明显减弱。这一点非常关键，因为它意味着当前的通胀，并不一定具备长期持续性。

与此同时，澳洲本地经济的变化，其实已经在为这一轮加息“踩刹车”。当前的经济增长速度已经降至2%以下，这是一个明显偏弱的区间。在连续加息和高通胀的双重影响下，消费信心和企业投资都在明显转弱。居民开始减少支出，企业在扩张和招聘上的态度也更加谨慎，这些变化叠加在一起，意味着经济的内生动力正在减弱。

而在所有宏观变量中，最值得关注的，是劳动力市场。过去一段时间，澳洲通胀之所以顽固，很大程度上源于就业市场过于紧张，工资增长持续上升，从而推动了整体价格水平。但随着经济放缓，这一逻辑正在发生变化。企业需求减弱，招聘放缓，失业率有可能逐步上升，甚至在悲观情境下突破5%。一旦就业市场转弱，工资压力下降，消费能力收缩，企业提价空间也会被压缩，通胀就会在一定程度上被“自然抑制”。

这也是为什么越来越多的经济学家开始认为，澳洲央行未来的加息路径可能会更加谨慎。当前的利率水平已经开始对实体经济产生实质性影响，而这种影响在未来几个月还会继续显现。按照央行自身的预测，通胀高点很可能出现在今年二季度，此后有望逐步稳定。如果这一判断成立，同时就业市场进一步走弱，那么利率的高点，很可能也会出现在类似的时间窗口。这意味着，在最多再加一次息之后，央行很可能进入观察阶段，而不是继续快速加息。

从这个角度来看，当前的宏观环境其实呈现出一个典型的“错位”：一方面，利率仍在上升，短期压力真实存在；另一方面，经济正在放缓，通胀压力有望逐步缓解。这种错位的结果是，很多人会因为短期的加息而产生悲观预期，但中期的路径却未必如此极端。

因此，与其把注意力完全放在“利率还会不会继续上升”上，不如把视角稍微拉长一些。利率只是一个工具，它的变化反映的是宏观环境的调整，而真正决定未来走势的，是经济增长、就业以及通胀之间的动态关系。

从目前的趋势来看，这一轮加息虽然仍未结束，但继续大幅加息的空间，可能已经没有市场想象中那么大。随着经济放缓、就业市场逐渐降温，以及输入型通胀未来可能缓解，澳洲的通胀压力有机会在未来几个季度逐步稳定下来。

这并不意味着风险已经消失，房贷压力、资产波动以及经济放缓仍然会持续一段时间。但至少从当前的数据和趋势来看，现在的情况，可能还没有很多人想象得那么悲观。

在当前利率仍然维持高位、底层信贷资产收益持续改善的环境下，越来越多投资人开始重新关注私募信贷策略在资产配置中的价值。