历史数据分析，打破传统认知
剔除特殊因素，结论依旧成立
降息抬估值，加息却助涨股市
经济周期与业绩才是核心
我们统计了过去几十年中，澳大利亚证券交易所（ASX）指数在降息和加息周期中的表现，结论或许会颠覆传统认知。
通常，传统观念认为，利率下降意味着市场资金成本降低，流动性增加，资产价格随之上涨，股市也会走强。
然而，通过回溯数十年数据发现，ASX在加息周期的涨幅竟优于降息周期。这一看似矛盾的现象背后，暗藏着利率对股市的双重作用机制，以及被市场忽视的核心驱动逻辑。
01
历史数据分析，
打破传统认知
过去几十年间，市场共经历了四次加息周期和四次降息周期。
在降息周期中，情况却与人们的预期大相径庭。在总共32次降息中，平均降息当日及降息之后短期内，ASX股市均呈现平均下跌态势。而且，上涨次数与下跌次数相比，并未占据明显优势。
与之形成鲜明对比的是，加息周期中澳洲股市的整体表现却呈上涨趋势。从长期统计数据来看，平均加息周期中ASX股市的走势表现甚至优于降息周期。这一现象打破了大众对利率与股市关系的固有认知。
02
剔除特殊因素，
结论依旧成立
有人可能会提出质疑，2008年全球金融危机期间，澳洲股市经历了大幅下跌，同时伴随着降息，这一特殊情况是否影响了数据样本的准确性，从而导致上述结论出现偏差？
为了验证这一疑问，我们尝试将2008年下半年全球金融危机（GFC）期间的降息周期从数据样本中剔除。
经过重新分析发现，即使排除了这一特殊因素，加息周期中ASX股市表现优于降息周期的整体结论依然成立。这是否意味着加息或者降息对股市没有影响呢？并非如此。
03
降息抬估值，
加息却助涨股市
为了进一步探究利率与股市的关系，我们需要引入另一项数据分析。
通过观察加息和降息周期与ASX上市公司平均估值（市盈率或PE）之间的关系，我们发现了一些有趣的现象。
在降息周期中，ASX上市公司的平均市盈率呈上升趋势。这意味着，从估值层面来看，降息确实有利于提高公司的估值水平。
然而，令人意外的是，在加息过程中，ASX上市公司的平均市盈率却偏低。也就是说，从数据统计来看，“加息不利于股市，降息有利于股市”这一概念在公司估值倍数上是成立的。
但现实却是，加息周期中股市整体走势表现更好。这就引发了一个新的疑问：为什么会出现这种看似矛盾的现象呢？
04
经济周期与业绩才是核心
要解开上述谜团，我们需要从经济周期和公司业绩的角度进行分析。
在加息周期中，上市公司的利润增长幅度往往更大，利润增幅平均超过了估值的PE倍数下降带来的影响。
背后的逻辑也很容易理解。在绝大多数国家，包括澳大利亚，加息周期往往与经济增长更快、通胀压力增加有关，央行需要通过加息来控制经济过热。因此，加息周期通常与经济增长和公司整体业绩向好的时期相重合。
而降息周期往往是在经济不景气时出现。此时，企业面临经营困难，利润下滑，市场信心不足，尽管降息可以降低资金成本，增加市场流动性，但难以从根本上扭转股市的下跌趋势。
由此可见，加息或者降息本身对公司估值的有利或不利影响，与教科书所阐述的并无矛盾。
然而，一家公司股票的表现好坏，乃至整个股市的表现好坏，核心在于其业绩表现。判断股市走势，不能仅仅关注利率的变动，更要从整个经济和公司的基本面出发，这才是影响资产价值的核心因素。
在复杂多变的财经市场中，投资者需要保持清醒的头脑，深入分析利率与股市之间的关系，结合经济周期和公司业绩等多方面因素，做出理性的投资决策。只有这样，才能在市场的波动中把握机遇，实现资产的保值增值。
作者：魏睿昊
编辑：Katherine
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