各领域发展受阻，多项数据亮起红灯
增长过度依赖政府支出，并非长久之计
央行缘何还不降息？关键问题亟待破解
2025央行大考在即，经济前景尚不明朗
经济增长乏力，多项数据亮起红灯……深陷泥沼的澳大利亚经济，如今正面临着一系列严峻的挑战, 澳洲2025年经济何去何从？
GDP增速迟缓、矿业萎靡、服务业独木难支、通胀仍在高位，导致澳洲央行在过去一年利率基本未变。
2025年，澳洲经济能否摆脱泥沼？一篇文章带你看清2024年澳大利亚宏观经济状况，以及2025年经济的挑战与机遇。
01
各领域发展受阻，
多项数据亮起红灯
澳大利亚经济目前面临着严峻挑战。从关键数据来看，经济增长脚步迟缓，GDP增速持续低迷。与此同时，通胀下降速度不尽人意，这使得自2023年11月以来，澳洲基准利率保持在4.35%不变至今。
截至2024年第三季度，澳洲GDP增速始终处于缓慢状态，同比增速仅为0.8%。值得注意的是，在全球主要经济体中，澳大利亚人口增速相对较快，但人均GDP却出现下滑，且长时间处于近乎零增长甚至负增长区间。
在G20国家里，澳洲GDP增速表现欠佳，即便是剔除增速较快的发展中国家，0.3%的季度增速仍低于OECD国家的平均值0.5%。
而从GDP构成来看，矿业作为澳大利亚的重要产业，在过去几个季度表现糟糕。核心矿业连续两个季度下滑，与金属矿石和能源价格偏低关系密切。
服务业虽为澳洲经济最大组成部分，可由于其多围绕实体产业展开，一旦矿业持续低迷，服务业独木难支。
在消费、投资、政府支出和进出口等方面，数据同样不容乐观。
先看澳洲零售销售数据，整体增长缓慢，尽管11月有快速增长表现，但这或许与“黑五”促销活动有关。因此，澳洲整体零售销售的情况不容乐观。按年增长3%，与澳洲人口增长率2.1%相比，零售销售的增速提升有限。这意味着，澳洲的人均消费支出增速非常缓慢。
澳大利亚作为一个主要以市场经济为主导的经济体，政府对经济运行的直接干预相对较少。在这样的经济背景下，澳大利亚经济的另一方面特点是，大量私人企业或私人部门的投资情况更加令人触目惊心。
私人领域投资连续下滑，企业利润平均下跌，按行业来说，矿业和批发是利润下跌最多的行业。这些数据都指向一个核心问题——澳洲整体的经济状况不大乐观，鉴于澳大利亚对矿业的依赖程度，这样的状况无疑给未来经济蒙上阴影。
再看外贸层面，一直以来都是澳洲经济非常重要的组成部分。澳洲虽长期处于贸易盈余状态，但在2024年，最重要的出口商品铁矿石和煤炭其金额均低于上一年，分别下降12%和18%。
由于中国经济增速放缓，煤炭，铁矿的需求下降，同时价格也下降。
2024年，澳州服务贸易进出口总额均取得增长，尤其是教育和旅游板块则成为进出口中的亮点，说明疫情后大量的海外人士来澳大利亚读书或旅游的支出得到了一定的恢复。然而，截至目前为止，其规模难以完全弥补大宗商品出口下滑带来的损失。
02
增长过度依赖政府支出，
并非长久之计
从经济学家或关注澳洲经济的人士的角度来看，过去一段时间，澳洲经济的增长状况令人感到痛苦的一点是，其主要增长很大程度上依赖政府支出的带动，特别是地方政府和州政府。
澳大利亚并非一个传统上政府对经济有主导作用的国家。在经济领域中，政府更多地扮演着规划者、策划者和规则制定者的角色，而很少直接参与经济活动。
然而，遗憾的是，在过去的12个月里，澳大利亚经济的增长在很大程度上依赖于政府支出的合同。这种情况显然不能长期持续，且澳洲政府的能力是有限的，其财政状况也存在一些疑问。
为了更深入地了解这一问题，我们进行了专门的数据分析和解读。结果发现，大量的政府支出实际上来源于地方政府和州政府，而非联邦政府。事实上，问题恰恰出在这些地方和州政府上。
如果从整体上看澳洲的联邦政府或政府债务占GDP的比例，澳大利亚在发达国家中并不算特别高。即使在疫情前后，各国都进行了较大规模的发债和经济刺激措施之后，澳大利亚的整体负债水平仍然相对健康。
但是，如果我们考察州政府和州财政的情况，就会发现澳洲州财政的负债水平非常高。除了西澳之外，其他所有澳洲各州的负债都已经超过了全年税收的100%的水平，并且在未来可能很难得到消减。
其中，维州政府的大基建项目对财政影响极大，而且每个项目都超支严重。著名评级机构Moody‘s 2024年9月警告维州政府，如果不能改善债务情况，可能会进一步下调政府债务评级。
正因为如此，我们预计在未来一段时间内，澳洲州政府继续推动或增加财政支出的能力将非常有限。因此，依靠政府支出带动GDP增长在未来可见的一段时间内并不是特别可靠。
在这样的前提下，未来澳洲经济的增长将面临很多挑战，尤其是考虑到我们之前提到的矿业这个核心行业所面临的问题。
03
央行缘何还不降息？
关键问题亟待破解
在此背景之下，大家可能会问了，为什么央行还不降息？
澳洲央行之所以未采取降息举措，主要原因在于通胀尚未完全得到有效控制。澳洲央行的通胀目标是2%-3%，在2024年的最后一次CPI数据为2.3%，核心CPI为3.5%，高于目标水平。
虽然过去几个月CPI读数有所下滑，但这很大程度上得益于政府能源补贴，电费补贴以及油价的波动等特殊因素。
如果我们仔细观察，会发现许多与服务业相关的价格依然居高不下。澳大利亚的失业率目前仍处于一个相对较低的水平，最新公布的失业率仅为4%，这在澳洲历史上属于偏低水平。长期以来，澳洲的失业率通常在4%到5%的正常范围内波动，其中比较正常的水平应在4.5%左右。而目前，澳洲的失业率处于历史低位。
这样的情况带来了一个问题，即劳动力成本的高涨。劳动力成本是服务业的核心成本，这也是澳洲央行特别关心核心通胀的原因之一。核心通胀中的许多价格来源于服务业，而服务业通胀难以下降的背后原因，正是服务业的重要成本——劳动力价格始终未出现全面的下跌。
如果我们观察一些更具前瞻性的指标，例如澳大利亚的工资水平，会发现与12月之前相比，其增幅依然不小。此外，澳洲的空缺职位数在疫情之后曾达到过非常高的高峰水平。虽然目前有所下跌，但即使下跌后，其水平依然远远高于历史的平均水平。
这个问题最终需要得到解决，只有彻底解决这个问题才能扭转澳洲通胀的现状。
04
2025央行大考在即，
经济前景尚不明朗
整体而言，澳洲经济呈现出服务业好于实体经济（尤其是矿业）的态势。但矿业受诸多外部因素影响，使得经济前景充满不确定性。消费端由于高利率不断侵蚀个人或家庭的消费能力，短期内难以回暖。服务业出口虽在短期内或有起色，但规模有限，且受大选经济政策影响，未来走向难以预测。
如民调所示自由党当选的话，其某些经济政策，特别是那些所谓可以降低通胀的政策，如限制留学生和移民等，可能会在供给端对未来通胀的走势产生复杂影响。留学生和外来移民的涌入，一方面会增加消费，另一方面也会增加劳动力的供给。若切断这一来源，消费可能会减少，但劳动力的供给短缺问题也可能变得更为严重。因此，这些政策是否一定能够降低通胀，仍是一个未知的前提。
综上所述，未来6到12个月对澳大利亚经济而言，是极具挑战的阶段，尤其对央行来说更是巨大的考验。
央行面临着降息时机选择的难题。四大银行都预计2025年5月或之前会降息。央行一方面不希望过早降息，以免通胀无法得到有效控制；但另一方面，它也害怕过晚降息会导致经济进一步陷入明显衰退。一旦到那时再降息，可能会显得为时已晚，直接给澳大利亚经济带来短期阵痛或较大的负面影响。
因此，目前央行处于一个尴尬的位置，澳洲经济也同样如此。
在未来的澳洲经济运行中，大家需要特别关注通胀走势和劳动力市场状况。若通胀和劳动力市场能够进一步冷却，澳洲央行就可能有胆识或有理由提前开启降息通道。
一旦降息，需求端的诸多问题有望得到解决，无论是私人资本的投资还是个人的消费，都有可能出现改观的局面。这或许是澳洲经济的症结所在。
此外，近期澳洲汇率水平偏低，其核心根源在于经济增长的困境，并非央行利率因素。澳洲经济要想在2025年实现转机，仍需突破重重难关，在复杂的经济形势中寻找新的增长点与发展机遇。
作者：魏睿昊
编辑：Gray
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