2026.8财报季
第2周重点公司财报总结
2026.8.10—2026.8.14
重点公司财报回顾
Commonwealth Bank of Australia（CBA）
Commonwealth Bank 公布 FY26 业绩后，股价当日小幅下跌约 0.7%。整体来看，这仍然是一份相当稳健的财报：全年 Cash NPAT 增长 7%至约 110 亿澳元，全年股息提高至每股 5.05 澳元，ROE 达到 14.0%，资本水平也维持充足。相比单纯的利润增长，更重要的是 CBA 在竞争激烈的银行市场中，仍然同时维持了贷款、存款和盈利能力，没有为了抢市场份额明显牺牲利润率。
从财报 slides 来看，本期最值得关注的是 CBA 强调的 “disciplined growth”。全年净息差基本稳定在 2.05%，住房贷款增速大致跟随整个银行体系，但商业贷款增长达到市场整体的约 1.3 倍；与此同时，经营收入增长 4.8%，拨备前利润增长 5.2%。这说明本期利润提升并不是单纯依赖利率环境，而是来自业务规模增长、存款基础以及成本和定价之间较好的平衡。尤其是在住房贷款竞争仍然激烈的情况下，CBA 没有明显通过压低贷款价格来换取超额增长，这也是其盈利质量相对稳定的重要原因。
不过，管理层对接下来的经济环境明显比财报数字本身更谨慎。CBA 在展望中指出，澳大利亚家庭消费正在放缓，高利率继续压制实际收入，住房市场活动和房价也已开始走弱，整体信贷增长可能随之降温。也就是说，FY26 的财报更多反映的是银行目前仍处于较好的盈利状态，而 FY27 真正需要观察的是经济放缓会不会逐渐传导到贷款需求和信用质量。现阶段 CBA 的资本和存款基础仍然很强，因此短期风险并不在于坏账突然恶化，而在于未来利润增长速度是否会随着澳洲经济和住房市场降温而放缓。
Westpac Banking Corporation（WBC）
Westpac 公布 3Q26 更新后股价下跌约 5.9%。从当季数字来看，结果其实并不差：未经审计净利润约 18 亿澳元，较上半年季度平均水平增长 2%，收入增长 1%，净利息收入增长 2%，净息差维持在 1.89%。贷款也保持增长，其中商业贷款增长 4%、机构贷款增长 3%、住房贷款增长 2%。因此，这次股价明显下跌并不是因为 Westpac 当季盈利突然恶化，而是市场更加关注管理层对未来贷款增长给出的信号。
这份更新中最重要的一句话，是 Westpac 预计澳大利亚住房信贷增长将从 FY26 的 6.8%降至 FY27 的 4.7%。住房贷款一直是澳洲大型银行最稳定的资产增长来源之一，一旦增速下降，即使净息差和坏账表现稳定，银行未来收入增长空间也会受到影响。不过另一方面，Westpac 的商业贷款表现明显强于住房贷款，反映企业投资活动仍具有韧性，因此现在还不能简单理解为整个信贷周期都在转弱，更准确地说，是银行增长动力正在逐渐从住房信贷转向商业贷款等其他业务。
信用质量目前也没有出现明显警讯。贷款减值费用仍只有平均贷款的 10 个基点，压力资产占比为 1.19%，整体仍处于较低水平，同时 CET1 资本充足率达到 12.1%。因此，这次财报更像是一次 “增长预期降温”，而不是资产质量问题。接下来最值得关注的是住房贷款需求下降是否会真正反映到 FY27 的收入和利润中，以及商业贷款增长能否继续抵消住宅按揭业务放缓的影响。
ASX Limited（ASX）
ASX 公布 FY26 业绩后股价大涨约 9%。本期最亮眼的是收入端：全年营业收入增长 13.3%至 12.55 亿澳元，Underlying NPAT 增长 5.2%至 5.36 亿澳元。相比之下，法定净利润下降 3.5%，全年股息也有所减少，主要受到监管相关费用及其他一次性项目影响。因此，市场这次更关注的是核心交易所业务重新展现出较强增长，而不是法定利润本身。
收入增长背后的逻辑也比较直接：市场越活跃，ASX 的交易、清算和结算业务越受益。 FY26 全球利率和金融市场波动加大，期货交易和股票交易量明显增加，Markets 业务收入增长近 19%，现货市场交易收入增长超过 24%；同时证券结算业务也明显改善。换句话说，本期 ASX 的增长并不是靠单一收费项目提价，而是交易活动整体回暖带来的业务量增长。与此同时，公司完成了 CHESS Release 1 上线，ASIC Inquiry 也已经结束并进入整改执行阶段，使过去几年一直困扰 ASX 的技术和监管问题出现了一些实质性进展。
但 ASX 目前最大的问题仍然是 成本增长太快。FY26 总费用增长 21.1%，明显快于利润增速，而公司预计 FY27 总费用还会继续增长 18%至 21%，主要用于技术现代化、监管整改和新系统投入。好的一面是，管理层表示新上市公司的 pipeline 已经是数年来最强之一，同时 FY27 初期股票及利率期货交易仍保持活跃。因此，接下来判断 ASX 这轮股价修复能否持续，关键不是交易量能否继续增长，而是这些收入增长最终能否跑赢持续偏高的技术和整改成本。
Telstra Group（TLS）
Telstra 公布 FY26 业绩后股价下跌约 3.2%。整体财报并不差：Underlying EBITDAaL 增长 4%至 83 亿澳元左右，Cash EBIT 增长 8%，Cash Earnings 增长近 12%至约 29 亿澳元。全年股息提高 10.5%至每股 21 澳分，同时公司完成了 12.5 亿澳元股票回购，并宣布再进行最高 10 亿澳元的新一轮回购。换句话说，Telstra 本期最突出的并不是收入快速增长，而是现金盈利和股东回报继续改善。
核心移动业务仍然是 Telstra 最稳定的利润来源。移动业务收入增长约 3%，其中后付费手机收入主要受益于 ARPU 提升，也就是平均每位客户贡献的收入继续增加；预付费和批发移动业务同样保持增长。另一方面，固定宽带的用户数量仍有下降，但通过价格调整、5G 固定无线以及成本控制，Consumer & Small Business 固定业务 EBITDA 反而增长了 13.5%。这反映 Telstra 目前的盈利模式已经相当成熟：增长更多来自提价、产品组合和降本，而不是依靠用户数量高速增加。
这也是市场对财报反应相对平淡的原因之一。Telstra 的盈利和现金流仍在改善，但企业业务、国际业务等部分板块收入继续承压，未来很难依靠高速收入增长推动利润。FY27 公司预计 Underlying EBITDA为 85亿至88亿澳元，Cash EBIT 为 47.5亿至49.5亿澳元，意味着增长仍以稳健为主。因此，Telstra 接下来的投资逻辑更接近一家公司进入成熟现金回报阶段：只要移动业务定价能力和成本控制能够延续，股息和回购就有支撑；真正需要关注的是网络和战略投资增加后，现金盈利能否继续保持目前的增长速度。
AGL Energy（AGL）
AGL 公布 FY26 业绩后股价上涨约 6%。乍看之下，法定净利润升至 7.56 亿澳元，较上一年度大幅改善，但这并不是理解这份财报最合适的数字，因为其中包含资产出售、金融工具公允价值变化以及减值等多项一次性因素。更能反映主营业务表现的 Underlying EBITDA 增长 2%至 21 亿澳元，Underlying NPAT 小幅下降 2%至 6.31 亿澳元。真正比较亮眼的是经营自由现金流增长 60%至 8.5 亿澳元，使公司能够把全年股息提高至每股 50 澳分。
从业务结构来看，这份财报最值得关注的是 零售业务改善，抵消了批发电力市场环境转弱的影响。Customer Markets EBITDA 较上年增加约 9,400 万澳元，电力和天然气客户利润率改善，客户数量也继续增加；另一方面，FY26 电力市场价格波动明显低于上一年，对发电业务并不有利，但煤电机组可用率提高以及电池资产表现较好，帮助 AGL 减少了这一影响。公司运营中的电池资产全年贡献约 5,700 万澳元 EBITDA，说明储能已经开始从单纯的未来投资项目转变为实际盈利来源。
不过，AGL 也有一个比较明确的执行风险：零售系统改造项目预计将延长最多 12 个月，并额外增加 1亿至1.5亿澳元支出，原本预计的完整成本节省也推迟至 FY30。与此同时，FY27 还将面对批发电价降低和低成本天然气合同逐步到期的压力。好的一面是 Liddell Battery 将首次贡献完整年度收益，同时公司继续推进降本，并计划提高股息派发比例。因此，FY27 的关键不是 AGL 能否再出现一次法定利润大增，而是零售业务改善、电池收益和成本节省能否真正抵消电价与天然气成本带来的压力。
SEEK Limited（SEK）
SEEK 公布 FY26 财报后股价大跌约 14.3%，但如果只看核心招聘业务，本期业绩其实相当不错。全年净收入增长 10%至 11.99 亿澳元，EBITDA 增长 15%至 5.30 亿澳元，Adjusted Profit 增长 28%至 1.99 亿澳元，全年股息提高至每股 52 澳分。与此同时，公司却录得 3.07 亿澳元法定亏损，主要来自智联招聘减值以及 SEEK Growth Fund 投资组合价值下降，因此法定利润和主营业务表现之间存在非常大的差异。
核心业务最值得注意的是 SEEK 仍然拥有很强的 定价能力。FY26 亚太地区职位广告数量下降约 6%，但每条付费广告带来的收入增长 18%，最终推动集团收入仍增长 10%；在澳大利亚和新西兰，广告量略有下降，但 Yield 增长 14%，使当地收入反而增长 12%。简单来说，企业招聘需求已经没有前几年那么强，但 SEEK 通过更高等级广告产品和提价，仍然能够从每一个职位广告中获得更多收入。这也是为什么在就业市场转弱的情况下，其 EBITDA 利润率反而继续改善。
真正让市场失望的是 FY27 的增长预期明显降速。公司预计澳新地区职位广告量可能出现中个位数下降，原因包括就业增长放缓、员工跳槽率偏低以及经济不确定性；即使预计 Yield 仍可增长约 10%，按公司指引中点计算，Adjusted Profit 增长也只有约 3%，明显低于 FY26 的 28%。因此，这次14%的股价下跌更多反映的是市场重新调整未来增长预期，而不是 FY26 主营业务突然恶化。接下来 SEEK 最关键的问题，就是提价能力还能否持续抵消招聘广告数量下降；与此同时，如果 Growth Fund 和智联招聘对法定利润的干扰能够逐步减少，公司的核心招聘业务表现也会变得更加清晰。
下周重点关注公司
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