评级警示的核心逻辑：债务高企与财政挑战
对比视角：澳洲VS美国评级与债务之辨
利率对冲：央行降息下的评级影响新考量
近期，评级机构对澳大利亚主权评级的潜在调降风险被媒体拿来“热炒”。一时间，批评声甚嚣尘上。更有甚者宣称维多利亚州政府已濒临破产，澳大利亚整体政府财政状况已陷入无可挽救的混乱局面，严重危机即将来临。
实际情况是否如此严峻？夸张言论背后，澳大利亚究竟面临怎样的局势？
在我们看来，不可否认的是，澳洲联邦政府和部分州政府，尤其是维多利亚州政府的主权评级确实存在风险，不过评级下调并非世界末日。客观而言，其影响或许没有大众想象中那般巨大。
01
评级警示的核心逻辑：
债务高企与财政挑战
这一评级风险的引发可追溯至5月份。当时，标普和惠誉两大评级机构均对澳大利亚联邦政府及维多利亚州州政府的债券或主权评级发出警告。两大机构指出，由于二者花销过多、税收收入过少，导致债务水平与利息支出不断增加，进而使得评级存在风险。
澳大利亚联邦政府作为全球极少数仍拥有全部 3A 评级的政府之一，在全球范围内，能同时获得标普、惠誉和穆迪这三大主流评级机构给予最高3A评级的国家极为罕见，即便在发达国家中，维持3A评级的国家也屈指可数。
相比之下，维多利亚州政府的评级早已失去最高等级。从维州政府的债务情况来看，其在澳洲境内堪称最糟糕。澳洲其他各州债务占州经济总量的比例基本在10%左右，而维州却独树一帜，超过20%。
但这是否意味着维州政府已无药可救？从基本财务角度分析，观测维多利亚州政府账上的现金、短期流动性以及短期负债，并结合未来可见的收入判断，虽不能肯定其一定能在未来两三年内恢复到预算盈余，但该州政府短期资产或流动性超过短期负债，不存在流动性缺失或政府破产的情况。
长期来看，维州政府长期负债与长期资产的负债率约为60%，资产仍远超债务。核心问题在于整体利息支出过高，若此问题得不到解决，评级调降风险将持续存在。
02
对比视角：
澳洲VS美国评级与债务之辨
事实上，澳大利亚联邦政府的债务水平远超州政府，却仍维持3A评级。这主要是因为联邦政府的税收收入来源、税种和总量远超州政府。
从国家层面而非地方政府层面判断，澳大利亚联邦政府的债务水平并非完全失控，甚至在全球主要发达国家中，澳洲政府的表现相对较好，债务水平处于中下端。
而排名第一的美国，作为全球最大的“差生”，其国债评级刚刚被下调，至此三大评级机构在过去的几年里均完成了对美国的评级下调。
但美国政府并未因此“破产或毁灭”，实际效果体现在市场上，美国国债的收益率上升，即美国发国债时需支付的利息或下次发国债时市场可能接受的利息水平上升，这意味着未来美国政府的债务融资成本和负担将增加。
为应对这一情况，美国政府会采取增加税收、减少支出的措施，如特朗普近期的一系列操作本质上就是疯狂收税。
而一旦本国政府债务成本上升，必然会影响政府的支出或收入水平，导致政府倾向于增加税收或减少支出，而这一举措对每个人的影响比例不同，通常富人阶级可能会被征收更多税，同时政府支出或补贴可能会稍有减少，影响每个人的生活，如救济金可能变少、房产税可能增加等。
但这并不意味着世界末日，也不意味着所有维多利亚州居民会立刻一贫如洗。
03
利率对冲：
央行降息下的评级影响新考量
此外，个人所受影响可能会被另一个关键因素——澳大利亚央行利率水平所抵消。
对于一个国家的国债或任何债券类资产而言，其核心风险或利息主要由两部分构成：一是无风险利率，即央行利率；二是主体违约风险，两者相加即为实际发债利率。主权评级下降会增加主体的信用风险，使其信用违约利差扩大。
然而，澳洲央行（RBA）目前正处于降息周期，5月刚进行一次降息，市场预计今年下半年可能还会有两次甚至三次降息。这一系列降息举措将降低国债利率水平，进而减少国债或政府的融资成本。
综合来看，即便未来澳洲政府主权评级被下调，澳大利亚国债收益率也不一定上升，还要看央行的降息幅度。换言之，当前压力或许已转移至澳洲央行。其后续的货币政策走向将对澳大利亚国债市场和政府融资产生重要影响。
作者：魏睿昊
编辑：Ruyi, Katherine
免责声明：博满集团（Boman Group Pty Ltd, ACN 624 683 325）子公司博满资本（BMYG Capital Pty Ltd, ACN 609 379 044) 是澳大利亚金融执照持有人(AFSL:505332)，基金投资经理博满资管（Boman Asset Management Pty Ltd，ACN 133 561 887）是博满资本的授权代表（AFS No. 1275633）。基金产品仅接受专业/机构投资者(《公司法》所指)，不接受零售投资者。对于本文件中包含的任何信息、观点和结论的准确性、及时性或完整性，博满集团不作任何陈述或保证。任何前瞻性陈述并非对未来业绩的保证或陈述，切勿过分依赖。基金为风险投资，请详细阅读基金投资备忘录对投资风险进行评估，投资者有失去本金投资的风险。本文件中所含信息仅为一般信息，不构成财务、税务或法律咨询意见或预测，未考虑个人目的、财务状况或个人需求。在按照本文所含信息采取行动或进行任何申购或持有金融产品决策前，您应基于个人投资目的、财务状况或个人需求考虑本文所含信息的适用性。更多基金产品详情请参阅基金投资备忘录，最终解释权归博满集团所有。
English (Australia) 