危局：疫情压垮，“无人接盘”的维珍澳洲
抄底时刻：贝恩的“逆周期豪赌”
重组三步走：做减法、抓核心、轻资产突围
市场攻防战：三招对抗澳航霸权
资本退出：“战略引资+IPO套现+股权增值”组合拳
启示录：贝恩资本运作三大法则
写在最后：周期之舞与护城河价值
你坐过维珍澳洲航空吗？
2020年，这家背负50亿澳元债务的航空公司宣告破产，股价一夜清零，两万散户血本无归。
但仅仅五年后，它竟以23亿澳元重新上市，豪赚20亿，震惊资本市场！
这背后，是美国私募巨头贝恩资本（Bain Capital）一手导演的“逆势抄底—重组焕新—高位退出”资本大戏。
一家破产公司如何绝地翻盘？贝恩又用了怎样的“炼金术”？
本期「商业故事」，澳财带你深度拆解维珍澳洲航空的重生密码。
01
危局：疫情压垮，
“无人接盘”的维珍澳洲
2020年4月，维珍澳洲因疫情陷入绝境：
停飞90%航班
收入暴跌80%
信用评级跌至CC级
无论是澳洲政府还是原有股东，无人愿再注资续命。
这家曾经的澳洲第二大航空，最终走向破产接管。
02
抄底时刻：
贝恩的“逆周期豪赌”
市场一片恐慌中，美国私募巨头贝恩资本却逆势出手，以35亿澳元全资收购维珍澳洲！市场哗然：这不是疯了吗？买个破产航司，等于接手一堆烂账！
但贝恩看准三大关键逻辑：
行业周期判断
贝恩认为，航空需求终将随着经济复苏反弹，而占维珍澳洲收入70%的国内航线网络是核心价值；
债务重组空间
贝恩通过谈判，将维珍澳洲的债务负担（净债务/EBITDA）从5.5倍压至1.2倍，释放了多达20亿澳元的财务压力；
股权结构简化
原股东，如阿提哈德航空、新加坡航空等因亏损退出，贝恩得以完全掌控重组方向。
贝恩资本尽管当时以35亿澳元收购了维珍澳洲，但是这一价格仅相当于维珍疫情前市值的10%，贝恩看中的就是航空业低谷期的资产折价机会——其扣除债务后的实际股权投入约为7亿澳元。
03
重组三步走：
做减法、抓核心、轻资产突围
那么贝恩入主维珍澳洲之后，是如何让这个庞然大物起死回生的呢？这就不说到贝恩进行大刀阔斧的重组，进行颠覆性的改革。
贝恩的策略非常清晰：做减法、抓核心、轻资产运营。
第一刀：砍掉“赘肉”
停飞连续亏损13年的虎航（Tigerair）
淘汰宽体客机，裁员30%
年省成本4亿澳元
第二刀：重新定位
放弃与澳航的“高端对决”，转型 “中端混合型航司”——服务优于捷星，成本低于澳航。
第三刀：轻资产联盟
引入卡塔尔航空注资7.5亿澳元，借助其飞机重启国际航线，自身零宽体机风险！
结果震撼：维珍澳洲国内市场份额从31%飙至35%，反超澳航，登顶澳洲第一！
04
市场攻防战：
三招对抗澳航霸权
重组后的维珍澳洲，在贝恩资本的操刀下，面临最大的对手则是另外一家航空——澳洲航空。从价格战到效率、服务和联盟的全方位较量，贝恩如何带领维珍突围？依然是三招搞定！
贝恩打出三张关键牌：
狠砍成本，低价揽客
贝恩将维珍澳洲运营成本压缩至比澳航低15%，使得票价灵活度更高。经济舱比澳航便宜12%，像悉尼-墨尔本航线单程票价低20到40澳元；而商务舱简化餐食但保留优先登机，票价比澳航低20%。
精准航线+高频时段
国内航线，维珍主攻悉尼-墨尔本、布里斯班-凯恩斯等高频商务航线，市场占有率达41%。国际航线，通过卡塔尔航空湿租波音777，重启悉尼/布里斯班到多哈航线，对抗澳航的迪拜枢纽。维珍采用“轻资产模式”，仅负责品牌和销售，飞行运营由卡塔尔负责，风险分担60%，此外，维珍澳洲在早晚黄金时段的航班密度比澳航高18%，以此吸引商务旅客。
绑定企业客户与常旅客
维珍的1300万常旅客体系年创收1.8亿澳元，“积分+现金”支付功能使用率比澳航高23%。针对中小企业推出“差旅套餐”，打包10次往返机票+免费升舱，比澳航同类产品便宜30%，已吸引2.3万家企业签约。
05
资本退出：
“战略引资+IPO套现+股权增值”
组合拳
2024年，贝恩资本向卡塔尔航空出售25%股权，回收7.5亿澳元，并利用其飞机资源重启多哈航线；2025年6月，维珍澳洲重启IPO：以每股2.9澳元发行30%股份，套现3.4亿澳元，剩余39.4%股权市值约9.2亿澳元；维珍澳洲的企业价值从收购时的35亿增至36亿澳元，贝恩持股总价值超20亿澳元，较初始投入增值近3倍。贝恩通过战略引资+IPO套现+剩余股权增值的组合拳，贝恩资本在五年内实现了近3倍回报。
06
启示录：
贝恩资本运作三大法则
从维珍案例可总结贝恩的“危机资产炼金公式”：
择时术：在行业低谷中猎杀被错杀的优质资产；
减法哲学：剥离非核心业务，聚焦盈利最强模块；
战略耐心：等待3年才启动IPO，盈利修复+情绪回暖双到位才退出。
——正如贝恩内部备忘录所言：“我们不做拯救者，只做价值手术师。”
07
写在最后：
周期之舞与护城河价值
航空业本质是“带翅膀的周期股”。
维珍澳洲7倍PE的估值安全垫+35%市场份额的护城河，放在全球航空股中都属少见。
但对于普通投资者而言，仍需警惕行业周期性波动——投资之前，请先系好“安全带”。
如果你在2020年手握10万澳元，会抄底破产航司还是逃离股市呢？评论区告诉我！
编辑：Chris
免责声明：博满集团（Boman Group Pty Ltd, ACN 624 683 325）子公司博满资本（BMYG Capital Pty Ltd, ACN 609 379 044) 是澳大利亚金融执照持有人(AFSL:505332)，基金投资经理博满资管（Boman Asset Management Pty Ltd，ACN 133 561 887）是博满资本的授权代表（AFS No. 1275633）。基金产品仅接受专业/机构投资者(《公司法》所指)，不接受零售投资者。对于本文件中包含的任何信息、观点和结论的准确性、及时性或完整性，博满集团不作任何陈述或保证。任何前瞻性陈述并非对未来业绩的保证或陈述，切勿过分依赖。基金为风险投资，请详细阅读基金投资备忘录对投资风险进行评估，投资者有失去本金投资的风险。本文件中所含信息仅为一般信息，不构成财务、税务或法律咨询意见或预测，未考虑个人目的、财务状况或个人需求。在按照本文所含信息采取行动或进行任何申购或持有金融产品决策前，您应基于个人投资目的、财务状况或个人需求考虑本文所含信息的适用性。更多基金产品详情请参阅基金投资备忘录，最终解释权归博满集团所有。
English (Australia) 
