很多人对 SpaceX 的第一反应，是”马斯克的火箭公司”。这个标签没有错，但它遮住了更重要的东西。
如果你真正拆开这家公司的结构，会发现它实际上是三层叠在一起的生意：第一层，是别人暂时无法复制的发射能力；第二层，是建立在这个能力之上的全球卫星通信网络；第三层，是这张网络正在演变成的 AI 国防基础设施。每一层单独拿出来，都是一门极难进入的生意。三层叠在一起，才是为什么这家公司，很难用单一业务或单一标签去定价。
发射这件事，
已经是一种垄断
火箭发射，表面上是技术生意，本质上是极高壁垒的”运输垄断”。SpaceX 在这件事上做到了什么程度？从 2023 年起，它的商业发射市场份额已经超过 80%。而在低轨卫星发射这个细分市场，它的占有率常年保持在 90% 以上，远超所有竞争对手。换句话说，全球每 10 次把卫星送上低轨，有 9 次是 SpaceX 发的。这不是一家公司在参与竞争，这是一家公司在定义这个行业的游戏规则。更关键的是成本。可复用火箭不是噱头，而是把整个发射经济学重写了一遍：助推器回收、快速整备、高频复飞，这套体系的门槛，不是单纯砸钱能追上的。而且它还在持续加速——2025 年商业发射次数已接近 160 次，增长曲线几乎没有放缓的迹象。
政府和军方，
才是它最硬的护城河
支撑这个能力持续运转的，除了技术，还有一套更硬的背书：政府订单。
NASA 的龙飞船项目，单次载人或货运任务报价 2 到 3 亿美元；军用侦察卫星 NRO 项目，总包 18 亿美元；Artemis 登月计划的 HLS 月球着陆器合同，总包 28.9 亿美元，追加 11.5 亿；这些不是零散的订单，而是长周期、高金额、几乎不可替代的战略合同。
当一个国家的载人航天、军事卫星、导航系统、战略通信都开始依赖同一家私人公司，这家公司事实上已经获得了某种”国家级不可替代性”——它不只是在服务政府，而是政府在给它的长期生存兜底。
蓝箭航天的 IPO，
给了我们一个参照系
2023 年，中国民营火箭公司蓝箭航天的朱雀二号，成为全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭。2024 年，蓝箭航天向港交所递交 IPO 申请。
这件事本身是一个里程碑。但更值得注意的，是它背后的市场信号：一家还未商业化、持续亏损的早期火箭公司，资本市场已经愿意排队给它讲故事、给它定价（2026年1月估值预计750亿元）。发射能力本身，已经是一门被全球资本市场独立定价的生意。
那反过来想：拥有全球最低发射成本、90% 以上市场占有率、最成熟可复用技术的 SpaceX，它的发射业务单独拆出来值多少？这个问题，比大多数人意识到的，要大得多。
发射能力只是入场券，
Starlink 才是真正的重点
如果 SpaceX 只是一家发射公司，它已经很强了。但它真正可怕的地方，在于它用自己的发射能力，把一套别人无法低成本复制的卫星网络铺上了天。
Starlink 的商业落地，已经远超”给偏远地区补网”这个初始定位。Verizon、AT&T 这样的主流运营商已经成为它的合作伙伴；United Airlines 在机舱里部署了 Starlink；John Deere 把它用在农业机械的远程联网上。这些客户的出现，说明 Starlink 早就不只是”山区和船上才用”的应急方案，而是已经切入了企业级、运营商级的主流采购体系。
而真正让全世界重新认识 Starlink 价值的，是乌克兰。2022 年战争爆发后，当电网、基站、光缆都面临被摧毁的风险，Starlink 终端进入了医院、学校、关键基础设施和前线通信系统。它承担的不再是”让网速更快”的角色，而是让一个社会在极端条件下还能继续运转。这是 Starlink 第一次被全世界看见——当地面网络一层层失效，轨道上的这张网还在。
现在，它还在往前走一步。SpaceX 正在推进 Direct-to-Cell，让普通 LTE 手机无需换设备、无需特殊 App，直接通过卫星连接。这个动作意味着 Starlink 开始直接伸手进手机连接层，碰到了地面运营商最核心的腹地。它原来是帮地面网络补洞，现在是从天上伸手，摸向了整个通信行业最后一跳的连接权。
有了这样的通信基础，SpaceX还会发射更多的算力卫星，如果将AI数据中心在太空中建成，又将是一个庞大的万亿市场。
SpaceX的估值，
不适合用单一框架理解
很多人还在用“航天公司”的单一框架去理解 SpaceX，这也是为什么大家常常低估SpaceX的潜力/价值。
换一个框架看：SpaceX 现在的定位，是”太空运力 + 国防+超算 AI”。它不是洛克希德·马丁那种重资产制造、按成本加价卖硬件的传统国防企业，而是用软件定义系统、核心是算法和持续升级能力的 AI 国防企业——这类资产，市场给的是科技公司的估值逻辑，不是传统制造业的逻辑。
美股中与SpaceX标签最相似的可能莫过于纯软件解决方案的国防AI公司Palantir，因为其主要对接的是政府订单，仅依靠算法和企业服务市场就给了其数百倍市盈率的超高估值。而SpaceX作为一家国防相关企业的不可替代性远高于此，那么市场又该如何给其定价呢？
这种类型的资产，一旦进入公开市场，它的业务结构和资产属性，会被更系统地定价与对标。
但现实是： 等它真正进入公开市场之后，大多数人能接触到的，往往已经是被充分定价之后的部分。而在这之前，真正有价值的信息，不只是“它值不值得”，而是：现在这个阶段，还有没有路径可以参与？
这也是为什么，这一轮关于 SpaceX 的讨论，开始从“看新闻”，变成“找路径”。
我们这段时间，重点在做一件事：梳理目前市场上，投资人仍然可以参与 SpaceX 原始股的真实路径，以及对应的结构和门槛。
这部分信息，相对更碎片化，也更不透明。
所以我们决定单独把这件事讲清楚：4月9日（下周四）下午2点，会做一场线上路演分享。
这场不会讲宏观，也不会重复新闻，核心只聚焦一个问题：现在这个阶段，普通投资人还有没有可能参与到 SpaceX 原始股？如果可以，是通过什么路径？
如果你只是把它当一个IPO故事，这件事很快会过去。但如果你关心的是“还能不能参与”，那这一场，可能会更有价值。
下方扫码预约直播
免责声明：博满集团（Boman Group Pty Ltd, ACN 624 683 325）子公司博满资本（BMYG Capital Pty Ltd, ACN 609 379 044) 是澳大利亚金融执照持有人(AFSL:505332)，基金投资经理博满资管（Boman Asset Management Pty Ltd，ACN 133 561 887）是博满资本的授权代表（AFS No. 1275633）。基金产品仅接受专业/机构投资者(《公司法》所指)，不接受零售投资者。对于本文件中包含的任何信息、观点和结论的准确性、及时性或完整性，博满集团不作任何陈述或保证。任何前瞻性陈述并非对未来业绩的保证或陈述，切勿过分依赖。基金为风险投资，请详细阅读基金投资备忘录对投资风险进行评估，投资者有失去本金投资的风险。本文件中所含信息仅为一般信息，不构成财务、税务或法律咨询意见或预测，未考虑个人目的、财务状况或个人需求。在按照本文所含信息采取行动或进行任何申购或持有金融产品决策前，您应基于个人投资目的、财务状况或个人需求考虑本文所含信息的适用性。更多基金产品详情请参阅基金投资备忘录，最终解释权归博满集团所有。
English (Australia) 
